<h1 style="text-align: center; "><b><u>股票投資的投資總結與實踐（一</u>）</b></h1><p style="text-align: center; ">劉 海<br></h3> <h3></h3><h1 style="text-align: center;"><b><div style="text-align: left; display: inline !important;"><b><br></b></div></b></h1><h1 style="text-align: center;"><b><div style="text-align: left; display: inline !important;"><b>前言：</b></div></b></h1><h1 style="text-align: center;"><b><div style="text-align: left; display: inline !important;"><b></b> 中國老百姓的投資渠道很少，大多集中在房產、股票、信托、債權、理財。現(xiàn)在房地產已經開始失去投資的功能，只剩下保值的功能了；信托打破剛兌后風險加大，收益卻節(jié)節(jié)降低，可信度高的信托產品收益率也只有6-7%了；可信的理財產品收益率不過3-5%；低風險的債券收益率也普遍不高。要想有更高一點的收益，對大多數人來說，目前恐怕只有股票這一條路了。其他的如一級市場、藝術品投資等，也不是普通人能玩的了的。</div></b><br></h1><h1 style="text-align: left;"><br> 要投資股票，就要深刻地了解它。我把自己對股票的認識記錄下來，幫助自己堅定信心，走好這條路。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> 我是一九九幾年開戶開始投資股票。開始啥也不懂，買了一堆股票的書，學了一堆技術，看K線、布林線、MACD、KDJ……，分析5日、10日、20日、30日、60日、120日和240日均線，預測宏觀經濟走勢……，期間買賣了不少股票，但十幾年下來沒賺到什么錢，前面十年都賠錢，2005-2007年那波牛市賺了不少，填平了虧空還略有盈余，因為打算在2008年買房子，把股票清空了，躲過了最慘烈的下跌?；仡^想，如果不是因為要買房子而賣了股票，恐怕又會賠個底朝天。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> 經歷了2007-2008那波大跌之后，我開始反思，為什么我這樣985畢業(yè)的人也很難在股市里賺到錢，為什么10人至少有7人在股市里賠錢？股市真的如大家所說是賭場嗎？我開始探尋股票的本質，反思自己的行為。我開始放棄所有的技術分析，去尋找那些能真正給社會帶來增加價值的好公司，經過幾年的不斷學習和小額投資實踐，我堅定了價值投資的信念，并選了兩家公司，一家是中國平安，一家是伊利股份，最終投資抉擇時因為更看好消費，于是在2015年全倉了伊利股份，買入價在17-20元不等，均價大約18元，當時中國平安的價格為80元左右，上證綜指在5000-3700點。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> 買入伊利后就趕上了2015年的熊市，股價最低跌到了12.5元，在2017-2018這波小牛市里最高漲到了35.9元，現(xiàn)在股價24.5元。對應期間的中國平安，2015年的熊市，股價從80元最低跌到了24.65元（因有10送10，相當于股價為49.3元），在2017-2018這波小牛市里最高漲到了81.28元（因有10送10，相當于股價為162.5元），現(xiàn)在股價60元（因有10送10，相當于股價為120元）。四年不到的時間，經歷了2015和2018兩撥熊市，股指從5000點跌到今天的2600點不到，股指跌幅接近50%；迄今我的伊利股份收益率36%，復合年收益率超過8%；如果當時買了平安，收益率約為50%，復合年收益率11%。這是在連年熊市中，買入價并不是在低位，并沒有在2018年初做“戴維斯雙擊”操作下，一個比較壞的結果。如果伊利股份買入時機再靠前或靠后一點，在更低一些的價位上買入，或者買入的是中國平安，并在2018年初高位時賣出，這兩只股票3年多的收益率都將超過100%，復合年收益率將超過20%。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> 2019年的今天，股市整體是個較低的位置，目前股市平均市盈率和平均市凈率均處于歷史低位，當下內外部環(huán)境也不是很好，不確定因素較多，后期有可能還會再跌，但目前已經有很多公司的股價處于價值區(qū)域了，已經是一個買入股票的較好的時機了，我會努力抓住這一次好的買入機會，爭取這一輪既要抓住“戴維斯雙殺”又要抓住“戴維斯雙擊”。</h1><h1 style="text-align: left;"><br><u><font color="#167efb">下面記錄我對股票投資的認識和實操手法：</font></u></h1><h1 style="text-align: left;"><u></u><u><br></u><b>二、股票的本質</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> <b>只有從本質上去了解一樣事物，才能真正理解它，才能大概率做出正確的選擇。</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> 所謂持有股票，就是持有某企業(yè)的股權憑證，成為它的股東，并因企業(yè)獲利而獲取投資收益。最初的股權憑證是不交易或很難交易的，也<b>沒有證券市場，分享企業(yè)經營成果是股票投資人唯一的獲利途徑。</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> 后來因股權憑證交易的需求，催生了證券市場，可以公開買賣股權憑證，也就是今天的股票交易。因為參與股票交易的人數眾多、信息不對稱、觀點不一致，因為“錦上添花、落井下石”的天然人性（見《烏合之眾》）等諸多原因，股票市場也就自然有了波動，這種波動本身又帶來了更為復雜的擾動因素。<b>于是股票多了一種獲利方式：賺取股票波動中的差價。</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> <b>無論有多少因素擾動著股票市場，但無法改變股票的實質：股票持有者就是公司的股東，而股東本質的獲利來源是公司的盈利。</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br><b>三、股票賺錢的本質</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br><b> 股市有二種錢可以賺，一種是賺取企業(yè)增長的紅利，一種是掏其他股民口袋里的錢，這是二種不同的賺錢邏輯。</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> 對應玩股票的方式也有二種：</h1><h1 style="text-align: left;"><br> <b>第一種是作為股東賺企業(yè)成長的錢</b>，企業(yè)賣出了商品/服務會賺到利潤，利潤的增加會推動股價上漲，買了企業(yè)的股票，作為股東是要分享的，可以分到紅利，還可以享受股價隨公司價值而增長，這賺的是企業(yè)創(chuàng)造的新價值，<b>這不是零和游戲</b>。只要這個企業(yè)正常經營，持續(xù)有正常的利潤，也許股價因為情緒等各種原因短期不漲，甚至下跌，但只要你拿的時間足夠長，股價總會漲上來。<b>賺這個錢的人稱之為價值投資者</b>。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> <b>第二種是在零和游戲中賺其他股民的錢，</b>絕大多數人是這個玩法，短線操作，快進快出，追漲殺跌，賺的是快錢，這種玩法是賺其他股民口袋里的錢。<b>這是一種零和游戲</b><b>，類似于賭博，</b>有人贏錢就一定有人輸錢，整個賭場不會創(chuàng)造出新的價值。要賺這種錢，需要你足夠聰明，你的信息比別人更快，更真實，你能預測宏觀經濟、產業(yè)經濟、人們的情緒，以便預測出下一波走勢，你最好能控盤、能制造信息或情緒，在這種模式下一般散戶根本沒有優(yōu)勢，所以總是輸多贏少，這是股市七虧一平的內在邏輯。<b>賺第二種錢的人稱之為投機者。</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> <b>賺第一種錢的人還可以利用零和游戲導致的股票非理性波動，賺取超額的回報</b>：持有股票坐等企業(yè)增長紅利的時候，如果遇到牛市股票價格遠超企業(yè)內在賺錢價值時拋售，待價格回歸后再買回來，利用“戴維斯雙擊”和“戴維斯雙殺”，賺了公司增長的紅利，同時還順便割了玩零和游戲股民的韭菜。</h1><h1 style="text-align: left;"><br><b>四、價值投資股票賺錢的基礎邏輯</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> 中國的股票要賺錢，根本上是中國的企業(yè)要賺錢。中國的企業(yè)要賺到錢、賺到超過平均水平的錢，第一個邏輯是，未來很長的時間里，中國是不是依舊能長期穩(wěn)定發(fā)展，還是不是那個超越平均發(fā)展水平的領頭羊？我認為是，也相信是。第二個邏輯是，要買的行業(yè)是不是長期穩(wěn)定增長的行業(yè)？在走下坡路的行業(yè)里很難有穩(wěn)定高速增長的企業(yè)。第三個邏輯是，要買的企業(yè)是不是優(yōu)質的企業(yè)？</h1><h1 style="text-align: left;"><br> 巴菲特說：“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡?！?，對投資股票來說，第一、第二個邏輯是指長長的坡，第三個邏輯是指濕的雪，選對了行業(yè)，選對了公司，要做的就是保持耐心，等待雪球順坡越滾越大。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> 第一個邏輯不用去論證，我相信它，也只能相信它。下面要分析的是第二和第三個邏輯。</h1><h1 style="text-align: left;"><br><b>五、什么樣的行業(yè)更能出現(xiàn)長期穩(wěn)定高速增長的企業(yè)</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br><b>（一）哪些行業(yè)不容易出現(xiàn)長期穩(wěn)定高速增長的企業(yè)</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> <b>B2B、B2G這樣的行業(yè)</b>，由于客戶群體相對較少，客戶的采購非常集中，客戶較強勢，一般情況下供應商的議價能力較弱，較難形成高毛利，市場想象空間一般也有限，這樣的行業(yè)較難形成持續(xù)高回報率下的快速增長。<b>PASS</b>。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> <b>高科技企業(yè)</b>的核心競爭力是領先的科技，要保持科技的持續(xù)領先就需要保持持續(xù)的創(chuàng)新能力，創(chuàng)新是一件非常困難的事情，持續(xù)保持領先的創(chuàng)新更加困難，今天的科技優(yōu)勢可能在一瞬間被似乎毫不相干的另一個創(chuàng)新給毀滅。特別是制造業(yè)高科技企業(yè)，你方唱罷我登場，剛看見他站在行業(yè)頂峰，追上去投資，可能明天就變成黃花了。雖然高科技企業(yè)一旦成功將帶來短時間的爆發(fā)式增長，但要看準誰能創(chuàng)新出來，創(chuàng)新出來的還一定能實現(xiàn)社會價值，太難了。要抓住它的概率太低，需要敏銳的對未來的預測能力，需要對創(chuàng)業(yè)團隊的足夠的熟悉，這個適合做風投，對普通投資者來說，很難做到。<b>PASS</b>。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> <b>重資產的行業(yè)</b>，要實現(xiàn)快速的增長，必須有足夠的資金投入，除非有非凡的投資回報率才能自循環(huán)完成，但如果有非凡的投資回報率，必定會吸引其他投資者瘋狂參與，回報率也會迅速降下來。企業(yè)難以找到源源不斷的巨額資金流入，所以重資產行業(yè)無法實現(xiàn)長期持續(xù)的快速增長，即便有資金不斷進來，也會不斷稀釋原有股東的收益。重資產行業(yè)前期投入巨大，而回報的現(xiàn)金流則比較少、比較慢，一旦公司擴張過快而市場發(fā)展減緩，很容易陷入現(xiàn)金流斷裂風險。<b>PASS</b>。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> <b>收入來源需政府補貼的</b>，其當下業(yè)績不確定性很大，一旦補貼取消，業(yè)績很可能大幅下滑，比如電動汽車、風電發(fā)電等。<b>PASS</b>。</h1><h1 style="text-align: left;"><br> <b> 周期性行業(yè)</b>隨經濟周期而波動，業(yè)績波動大，市場低迷時產能閑置較多，市場高漲時要壓著不能擴大投資，不好，不好。<b>PASS</b>。</h1><h1 style="text-align: left;"><br><b>（二）哪些行業(yè)更容易出現(xiàn)長期穩(wěn)定高速增長的企業(yè)</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> PASS了這么多行業(yè)，那么哪些行業(yè)是更能出現(xiàn)長期穩(wěn)定增長的企業(yè)的呢？我認為<b>同時滿足如下這些條件下的行業(yè)更容易出現(xiàn)長期穩(wěn)定增長的企業(yè)：</b></h1><h1 style="text-align: left;"><b></b><br> <b>1. 企業(yè)的業(yè)務類型是B2C。</b>B2C業(yè)務，企業(yè)更容易擁有定價權，市場空間也更大。這里要區(qū)分一下，必須是企業(yè)可以直接面對個人消費者，如果中間隔著必須的分銷商就不能算，比如醫(yī)療設備、醫(yī)保類藥物主要是醫(yī)院采購后用于消費者就不能算B2C；</h1><h1 style="text-align: left;"><br><b> 2. 企業(yè)提供的產品或服務是人的剛需，而且是重復消費品</b>，最好是消耗品，人人需要，普遍需要，經濟周期對其影響很小，市場空間很大，比如食品、飲料、醫(yī)藥、養(yǎng)老、保險、日化產品、媒體（含平臺）、娛樂等。行業(yè)不會經常出現(xiàn)顛覆性的更新迭代。如果產品或服務能隨中國崛起而向國際輸出則更好；</h1><h1 style="text-align: left;"><br> <b>3. 企業(yè)應是輕資產模式。</b>輕資產才有靠自身造血持續(xù)快速擴張的潛力，才能通過將盈利再投入實現(xiàn)快速擴張，這樣的擴張才更優(yōu)質，才能長遠持續(xù)；</h1><h1 style="text-align: left;"><br> 不是說上述行業(yè)以外沒有優(yōu)秀的企業(yè)，而是在這些行業(yè)里更容易出現(xiàn)長期持續(xù)高速成長的企業(yè)。如果發(fā)現(xiàn)這之外的具備長期穩(wěn)定高速增長特征的企業(yè)，一定要專項分析其增長邏輯，看是否能支撐它的長期穩(wěn)定高速增長。<br></h1><h1 style="text-align: left;"><br></h1><h1 style="text-align: left;"><font color="#167efb">因美篇限制5000字，本文未完，后面內容見下一篇。</font></h1> <h3><font color="#167efb">注：本文是我自己的經驗和學習總結，這個學習和總結是一個持續(xù)的過程，所以，本文將持續(xù)做修改。本文僅為記錄本人經驗、經歷和學習心得，不做為任何人操作指導，如有參考本文，風險自負。</font></h3>