0806早盤(pán)：淡定?。?！

山河【李海川】

<h1>一、市場(chǎng)：匯率破7昨天開(kāi)盤(pán)，人民幣就迅速貶值突破7。匯率的變動(dòng)和A股有明顯的正相關(guān)性，匯率貶值，A股回落；開(kāi)盤(pán)人民幣大幅貶值，直接定調(diào)了全天回落的基調(diào)。三大指數(shù)都大幅回落，其中上證指數(shù)直接跌破了持續(xù)3個(gè)月的震蕩區(qū)間，收盤(pán)于近3個(gè)月新低位置。盤(pán)面上以避險(xiǎn)為主的黃金和人民幣貶值板塊漲幅居前，保險(xiǎn)和白酒消費(fèi)類(lèi)跌幅居前。 對(duì)于匯率最為敏感的還是港資（外資），外資以外幣計(jì)價(jià)，所以通常情況下，人民幣一旦貶值，機(jī)構(gòu)資金都是第一時(shí)間選擇先出局，畢竟大機(jī)構(gòu)資金安全永遠(yuǎn)是放在第一位。不過(guò)這一次人民幣快速貶值，直接快速鎖定了匯率損失，所以外資流出幅度相對(duì)溫和。 這兩天下跌源頭是3000億美元產(chǎn)品增加關(guān)稅，這里資金預(yù)期大概率完成兩個(gè)步驟，先下調(diào)盈利預(yù)期，后上調(diào)政策預(yù)期，呈現(xiàn)在A股可能將先跌后漲。 二、題材1、黃金 情緒避險(xiǎn)最明顯的就是黃金。滬金期貨盤(pán)中漲停，先鋒金洲慈航，中軍恒邦股份；尾盤(pán)還有東方金鈺、山東黃金、銀泰資源補(bǔ)漲。黃金主要有兩個(gè)重要邏輯： 1）避險(xiǎn)屬性：全球貿(mào)易摩擦加劇，區(qū)域軍事緊張，黃金作為天然的避險(xiǎn)資產(chǎn)，需求會(huì)升溫（這里大家千萬(wàn)不要碰杠桿）； 2）抗通脹屬性，全球主要經(jīng)濟(jì)體都開(kāi)始進(jìn)入降息通道，黃金最好的抗通脹資產(chǎn)。人民幣貶值可能推升國(guó)內(nèi)通脹，黃金更有配置價(jià)值，所以昨天上海金期貨強(qiáng)勢(shì)漲停。 這兩個(gè)中期邏輯支撐這波黃金行情持續(xù)。通常白銀價(jià)格滯漲于黃金，有套利機(jī)會(huì)。 2、出口企業(yè) 人民幣貶值利好出口企業(yè)，外銷(xiāo)占比高的華紡股份、永冠新材、迪生力、伊戈?duì)栭_(kāi)盤(pán)快速秒板漲停。這個(gè)方向也沒(méi)有擴(kuò)散，短線日內(nèi)卡位。 3、房地產(chǎn)領(lǐng)跌權(quán)重 上證50大幅下挫，其中代表人民幣資產(chǎn)的房地產(chǎn)板塊領(lǐng)跌，表明了資金對(duì)匯率可能繼續(xù)貶值的擔(dān)憂；地產(chǎn)銀行是一體，工商銀行近6天的走勢(shì)也反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期；昨天以券商和保險(xiǎn)為核心的非銀金融板塊，也大幅下挫。 4、5G 有著中短線投資邏輯的5G產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)表現(xiàn)搶眼。廣哈通信、中威電子為先鋒；3連板美格智能為短線高標(biāo)，昨天漲停6個(gè)。短線上，8月9日有華為全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)預(yù)期。中線上5G產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)+估值雙提升確定性也很明顯。對(duì)于成長(zhǎng)性行業(yè)，任何時(shí)候介入都能享受良好收益回報(bào)，尤其是利空性下跌，給了更為安全的投資介入?yún)^(qū)間。5G產(chǎn)業(yè)鏈上游已經(jīng)開(kāi)始步入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，高端技術(shù)含量的企業(yè)才能分享到更大的蛋糕，確定性也更強(qiáng)，而小市值的概念股被受消息刺激而輪動(dòng)炒作。 三、解讀：人民幣破7一國(guó)的匯率與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，經(jīng)濟(jì)好，匯率升值；經(jīng)濟(jì)不好，匯率貶值。2014年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，2015年811匯改，隨后人民幣便一直在6.3-6.9之間震蕩。2016年那次高點(diǎn)，是因?yàn)槊涝笖?shù)大幅上行，一度達(dá)到103，2018年這次主要是因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)，但是兩次都沒(méi)有突破7的心理關(guān)口。所以這一次快速破7還是超出預(yù)期的。 1、破7的原因 第一，此次破7的根本原因還是貿(mào)易戰(zhàn)。昨天一文中重點(diǎn)解讀了3000億帶來(lái)的影響，并指出首要途徑便是匯率主動(dòng)貶值： 第二，還有一個(gè)原因就是美元指數(shù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，一度接近99高位（美元指數(shù)和人民幣是蹺蹺板）。上周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，雖然是降息了，但是相關(guān)表述不及市場(chǎng)預(yù)期，所以美元指數(shù)再度走強(qiáng)，造成人民幣貶值壓力。 2、破7的信號(hào) 破7之后，大概一個(gè)小時(shí)左右，央媽舉行了答記者問(wèn)，并表示：受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響，今日人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)，這是市場(chǎng)供求和國(guó)際匯市波動(dòng)的反映。我們有經(jīng)驗(yàn)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。 央媽該表述坐實(shí)了主動(dòng)貶值，同時(shí)也釋放了幾個(gè)信號(hào)： 第一，對(duì)匯率的態(tài)度出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變，對(duì)匯率貶值的容忍度有了明顯提高。去年8月，人民幣大幅貶值，央媽為了“保匯率”重啟了逆周期調(diào)節(jié)因子，而此次對(duì)匯率則是說(shuō)，人民幣匯率“破7”，這個(gè)“7”不是年齡，過(guò)去就回不來(lái)了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里；“7”更像水庫(kù)的水位，豐水期的時(shí)候高一些，到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來(lái)，有漲有落，都是正常的。 第二，基于對(duì)匯率態(tài)度的轉(zhuǎn)變，破了7這個(gè)心理關(guān)口之后，匯率有了進(jìn)一步浮動(dòng)的空間，匯率會(huì)更加靈活，不僅僅是對(duì)此次3000億的回應(yīng)，也是對(duì)后面貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)的預(yù)防； 第三，對(duì)匯率的管控不會(huì)放松，反而會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。 3、為什么會(huì)出現(xiàn)快速貶值 從2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，2018年6月美國(guó)宣布500億，2019年5月2000億，還有此次的3000億，匯率均出現(xiàn)了短期內(nèi)的快速貶值。 此次人民幣在短短3個(gè)交易日內(nèi)就貶值2%，為什么要快速貶值？ 首先匯率主動(dòng)貶值有這幾個(gè)好處： 第一，釋放貨幣政策的空間，提高逆周期調(diào)節(jié)能力，目前人民幣貶值可能也包含了對(duì)未來(lái)降準(zhǔn)等貨幣政策的預(yù)期； 第二，對(duì)沖關(guān)稅的影響，穩(wěn)定出口，但是這樣可能引發(fā)一些小國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)性貶值； 第三，利于一些大宗商品的價(jià)格筑底，穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資增速。 但是主動(dòng)貶值一旦控制的不好，容易形成市場(chǎng)持續(xù)性的貶值預(yù)期，造成很大的弊端： 第一，持續(xù)性的貶值預(yù)期不僅不能穩(wěn)定出口，還會(huì)導(dǎo)致出口需求的延后，因?yàn)閲?guó)外進(jìn)口商會(huì)覺(jué)得國(guó)內(nèi)商品會(huì)進(jìn)一步貶值。2015年811匯改到2016年底，人民幣連續(xù)貶值，形成了貶值預(yù)期，所以出口一直萎靡不振，直到17年匯率穩(wěn)定后才有所改善。 第二，持續(xù)性的貶值預(yù)期會(huì)降低人民幣資產(chǎn)的投資意愿，抑制國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資。 第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在由出口導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變成消費(fèi)導(dǎo)向型，這次政治局會(huì)議也定調(diào)要擴(kuò)大內(nèi)需，人民幣貶值不利于促進(jìn)消費(fèi)， 第四，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中，持續(xù)性的貶值預(yù)期會(huì)導(dǎo)致外資流出。北向資金就很直觀，一旦人民幣貶值，北向資金基本上都是大幅流出的。 持續(xù)性的貶值預(yù)期并不是沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，2015年、2016年底都出現(xiàn)了貶值預(yù)期導(dǎo)致的股債雙殺，所以為了避免出現(xiàn)持續(xù)貶值預(yù)期，主動(dòng)貶值往往是快速貶值。 后續(xù)央行定會(huì)進(jìn)一步控制市場(chǎng)預(yù)期，可能通過(guò)發(fā)行離岸央票等方式，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。 四、對(duì)匯率比較敏感的板塊 1、黃金 黃金受益于人民幣貶值，尤其是上海金，昨天期貨端漲停。黃金短期看避險(xiǎn)，中期看降息周期。 2、海外營(yíng)收高占比板塊 海外業(yè)務(wù)的合同一般是以美元計(jì)價(jià)，以人民幣記賬，所以人民幣貶值是利好，海外業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)會(huì)直接受益，這一塊以紡織行業(yè)為代表。 3、航空運(yùn)輸板塊 與上面形成對(duì)比的就是航運(yùn)板塊，人民幣貶值會(huì)形成匯兌損失，所以人民幣貶值利空航空運(yùn)輸板塊。 4、房地產(chǎn) 貶值會(huì)導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)減值，而房地產(chǎn)就是人民幣資產(chǎn)的代表，所以昨天房地產(chǎn)股引領(lǐng)權(quán)重下跌。</h1>