<h3> 目前情勢下觀察，并購獅之吼對于所有股東而言，究竟是賠了還是賺了？</h3><h3><br></h3><h3> 一、假如現(xiàn)在并購獅之吼的話，應(yīng)該如何評估定價？</h3><h3><br></h3><h3> 1、按凈資產(chǎn)估算：目前獅之吼的凈資產(chǎn)為：[2017年初獅之吼凈資產(chǎn)：3.8505億(=27億－23.1495億)] [2017年獅之吼業(yè)績1.92億]＋[2018年獅之吼業(yè)績2.2459億]＋[2019年獅之吼業(yè)績0.5億元]=8.5164億元。亦即若按凈資產(chǎn)等值收購，最少也應(yīng)該值8.5164億元。(即零商譽)</h3><h3><br></h3><h3> 2、按盈利能力估算：</h3><h3> (1)按“最好經(jīng)營狀態(tài)”即2017、2018前兩年的平均凈利潤估算：</h3><h3>(1.92＋2.2459)／2=2.083億元，按照10倍PE估值定價，就是20.83億元。</h3><h3> (2)按“最差經(jīng)營狀態(tài)”即2019年凈利潤估算：2019年最低凈利潤為0.5億，10倍PE估值就是5億元。</h3><h3><br></h3><h3> 3、說明：獅之吼是輕資產(chǎn)高科技軟件公司，毛利率(80%左右)和平均ROE(27%)都比較高，按照凈資產(chǎn)等值收購是不可能的，按最差經(jīng)營狀態(tài)(有人為刻意因素)下凈利潤0.5億測算更是不可能的。</h3><h3> 因為不論定增還是新股IPO發(fā)行，總是按“最好業(yè)績”(包裝)且最低定價還要23倍PE估值。</h3><h3> 有鑒于此并綜上所述，并購獅之吼對價最保守估計也應(yīng)在20億左右。</h3><h3><br></h3><h3> 二、經(jīng)過本次業(yè)績股權(quán)補償(835萬股)后,迅游科技并購獅之吼所付的名義對價為：</h3><h3> (6005－835)X39.55=20.447億元。</h3><h3> 這與筆者前述接近，也即是目前情勢下比較合理的并購定價。</h3><h3> 然而，目前迅游科技實際的股價僅為18.68元，亦即對于獅之吼原股東來說，迅游科技目前股價體現(xiàn)的實際對價僅為9.657億元。</h3><h3> 名義對價20.447億元已成了“期權(quán)對價”。</h3><h3> 原獅之吼老股東如果不在目前二級市場上搶籌攤薄(股權(quán)套利)的話，那可就虧大了。屬于“定增倒掛”。</h3><h3> 而老股民都知道：由熊市導(dǎo)致的定增倒掛，在牛市里就是大機(jī)會。 </h3><h3> 事實上，對于現(xiàn)價買入迅游科技的新股東來說絕對是買廉價籌碼。</h3><h3><br></h3><h3> 三、經(jīng)過連續(xù)兩年巨額商譽減值后，獅之吼的剩余商譽為：</h3><h3> 23.1495－8.52－13=1.6295億元。</h3><h3> 加上其現(xiàn)時的凈資產(chǎn)就是迅游科技目前對獅之吼的實際資產(chǎn)賬面定價，即：</h3><h3> 8.5164＋1.6295=10.146億元。</h3><h3> 可見也是嚴(yán)重低估。</h3><h3> 賬面資產(chǎn)定價低估的好處是徹底消除了巨額商譽對股價的壓制，屬于熊市的產(chǎn)物。但潛藏著牛市資產(chǎn)重估(升值)的可能。</h3><h3> 未來最好的價值回歸(升值)辦法是擇機(jī)再把獅之吼賣出去(如IPO或定增時重新評估)。</h3><h3><br></h3><h3> 四、結(jié)論：綜合上面三點，不難得出如下結(jié)論：</h3><h3> 1、連續(xù)兩年巨額商譽減值后，獅之吼股權(quán)的資產(chǎn)價值已處于低估狀態(tài)。</h3><h3> 2、迅游科技目前股價水平對于原獅之吼股東而言是股權(quán)賤賣，吃虧了。</h3><h3> 3、對于現(xiàn)價買入的新股東而言，絕對是機(jī)遇而不是風(fēng)險，是買廉價籌碼。對于新股東而言，本次巨額商譽減值不僅僅是利空出盡，更是實質(zhì)上的利好。(一般人被媒體夸張渲染性報道搞暈了，很難清楚這一點。)</h3><h3> 4、其實，商譽就是個數(shù)字游戲，影響的是凈資產(chǎn)中資本公積金和未分配利潤的賬面價值。計提巨額商譽公告時對股價形成的殺傷性影響時刻往往是買股票的好時機(jī)。</h3><h3> 5、商譽與公司的實際經(jīng)營關(guān)系不大。事實上，本次巨額商譽減值籠罩下的2019年實際經(jīng)營業(yè)績(凈利潤)為1.5億元左右，最差也有1.22億。目前公司股價對應(yīng)PE估值僅為30倍左右。而凈資產(chǎn)收益率并不低(12%左右)。</h3><h3> 考慮到迅游科技是輕資產(chǎn)的高科技計算機(jī)軟件類公司、網(wǎng)絡(luò)加速和移動網(wǎng)絡(luò)app軟件(廣告收入)細(xì)分領(lǐng)域龍頭、華為、騰訊、谷歌和臉書的合作伙伴或供應(yīng)商，毛利率80%、銷售凈利率30%以上，未來受益5G推廣、云計算和大數(shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展特別是華為HMS生態(tài)和貴陽大數(shù)據(jù)控股與產(chǎn)業(yè)協(xié)同等未來產(chǎn)業(yè)前景，公司目前股價絕對是嚴(yán)重低估。</h3><h3> 再考慮到公司股價上市四年以來，最大跌幅88%，目前股價仍在底部，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于絕大部分可比公司和中小創(chuàng)指數(shù)漲幅，目前迅游科技絕對是深滬兩市眾多可比股票中，性價比最好的股票，沒有之一。</h3>