第15周作業(yè)

城建碧桂園

案例分析題1、根據(jù)洋河股份近五年合并資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目，分析評價一下公司的資產(chǎn)實力、成長性、償債風(fēng)險、產(chǎn)品競爭力、競爭優(yōu)勢、維持競爭力成本情況、主業(yè)專注度、以及公司業(yè)績爆雷風(fēng)險。（100 分） 1）公司的資產(chǎn)實力、成長性。 從上圖表顯示得知：洋河股份在同行業(yè)中總資產(chǎn)規(guī)模排名第三，行業(yè)地位靠前，較有影響力。 如上圖所示，我們可以看出：2015-2019年，洋河股份資產(chǎn)同比增長率穩(wěn)定増長，公司成長性較好。 2）償債風(fēng)險一資產(chǎn)負(fù)債率：70%的資產(chǎn)負(fù)債率是臨界值，大于70%，發(fā)生債務(wù)危機可能性很大。小于40%，基本沒有償債風(fēng)險；40%-60%之間，償債風(fēng)險較小，我們需要再看一下準(zhǔn)貨幣資金減去有息負(fù)債的差額是否大于0，大于0，沒有償債風(fēng)險；小于0，有償債風(fēng)險。一般資產(chǎn)負(fù)債率大于60%的公司，我們會淘汰掉。洋河股份2015-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率如下表所示。 洋河股份2015-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在31%-33%之間，均小于40%，基本沒有償債風(fēng)險。 3）產(chǎn)品競爭力看“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”的差額。應(yīng)付（應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款）預(yù)收（預(yù)收款項、合同負(fù)債）金額越大越好，說明公司對上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商話語權(quán)越強，公司競爭優(yōu)勢越明顯，行業(yè)地位越高，無償占用上下游公司資金。應(yīng)收（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項融資、合同資產(chǎn)）預(yù)付（預(yù)付款項）越小越好，說明公司對上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商話語權(quán)越強，公司競爭優(yōu)勢越明顯，行業(yè)地位越高，公司資金被上下游公司無償占用。“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”大于0，公司無償占用上下游公司資金，上下游公司為公司提供無息貸款，差額越大，公司競爭力越強；小于0，公司資金被上下游公司無償占用，競爭力弱，競爭優(yōu)勢不明顯，我們把這類公司淘汰掉。 洋河股份2015-2019年“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”差額如上表所示，均大于0，且每年上漲，說明公司競爭力越強，對上下游公司話語權(quán)越強，無償占用上下游資金。 4）競爭優(yōu)勢看（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率，這個比率本質(zhì)反映的是公司產(chǎn)品銷售的難易程度。占比小于1%，說明公司產(chǎn)品很暢銷，是最好的公司；占比小于3%，說明公司產(chǎn)品產(chǎn)銷，是優(yōu)秀的公司；占比大于10%，說明公司產(chǎn)品難銷售；占比大于20%，說明公司產(chǎn)品很難銷售；我們一般會把占比大于15%的公司淘汰掉。對行業(yè)第一名且同時具有三個或者三個以上核心競爭力，占比可以放寬到20%，大于20%的公司一律淘汰掉。 洋河股份（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率如上表所示，均小于1%，說明公司產(chǎn)品很暢銷。 5）維持競爭力成本情況看（固定資產(chǎn)+在建工程）占總資產(chǎn)比率，比率越高，則成本越高，風(fēng)險越大。一般選擇比率小于20%的輕資產(chǎn)型公司；一般把比率大于40%的公司淘汰掉；對于行業(yè)第一且同時具有三個以上核心競爭力的公司可以放寬到50%，大于50%的公司，一律淘汰掉。 洋河股份（固定資產(chǎn)+在建工程）占總資產(chǎn)比率如上表所示，均小于20%，且比率在逐年減少，說明公司維持競爭力的成本在逐年降低。 6）主業(yè)專注度看投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率，優(yōu)秀的公司專注于主業(yè)，與主業(yè)無關(guān)的投資占比應(yīng)該很低才對，最好為0。一般我們把占比大于10%的公司淘汰掉。投資類資產(chǎn)包括：以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資、其他非流動金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)。 洋河股份投資類資產(chǎn)占比如上表所示，均小于10%，說明公司專注于主業(yè)。 7）公司業(yè)績爆雷風(fēng)險易爆雷資產(chǎn)主要包括：應(yīng)收賬款、存貨、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)和商譽。應(yīng)收賬款、長期股權(quán)投資和固定資產(chǎn)已經(jīng)分析過了，這里主要看一下存貨和商譽的爆雷風(fēng)險。在“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”大于0且應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例小于1%的公司，存貨基本沒有爆雷風(fēng)險。應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率大于5%且存貨占總資產(chǎn)比率大于15%的公司，爆雷風(fēng)險比較大，需要淘汰掉。 我們知道洋河股份“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”大于0，應(yīng)收賬款占比如上表所示均小于1%，存貨基本沒有爆雷風(fēng)險。 “商譽”是公司對外收購所花的超過被收購公司凈資產(chǎn)的那部分錢。收購的公司因為企業(yè)文化、行業(yè)不同，很難經(jīng)營成功，所以商譽是易爆雷科目之一。在實踐中，我們把商譽占總資產(chǎn)比率超過10%的公司淘汰掉。 洋河股份商譽占總資產(chǎn)比率如上表所示，均小于10%，爆雷可能性很小。通過對洋河股份財報起步分析，我們得出以下結(jié)論：洋河股份資產(chǎn)規(guī)模同行業(yè)排名第三，公司成長性較好，沒有償債風(fēng)險，公司競爭優(yōu)勢明顯，對上下游公司話語權(quán)強，行業(yè)地位高，公司產(chǎn)品很暢銷，維持公司競爭力的成本較低，公司專注于主業(yè)，商譽和存貨基本沒有爆雷風(fēng)險。 2、根據(jù)嘉寓股份近五年合并資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目，分析評價一下公司的資產(chǎn)實力、成長性、償債風(fēng)險、產(chǎn)品競爭力、競爭優(yōu)勢、維持競爭力成本情況、主業(yè)專注度、以及公司業(yè)績爆雷風(fēng)險。（100 分） 1）公司的資產(chǎn)實力、成長性。 嘉寓股份在同行業(yè)中排名第18。 嘉寓股份資產(chǎn)增長率在2019年下降近10%，說明公司處于收縮或者衰退中。 2）償債風(fēng)險資產(chǎn)負(fù)債率：70%的資產(chǎn)負(fù)債率是臨界值，大于70%，發(fā)生債務(wù)危機可能性很大。小于40%，基本沒有償債風(fēng)險；40%-60%之間，償債風(fēng)險較小，我們需要再看一下準(zhǔn)貨幣資金減去有息負(fù)債的差額是否大于0，大于0，沒有償債風(fēng)險；小于0，有償債風(fēng)險。一般資產(chǎn)負(fù)債率大于60%的公司，我們會淘汰掉。嘉寓股份2015-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率如下表所示。 15—19年資產(chǎn)負(fù)債率在68%—77%，發(fā)生債務(wù)危機的可能性很大。一般大于60%資產(chǎn)負(fù)債率的公司我們就會淘汰掉，所以嘉寓股份要淘汰掉。在13周作業(yè)中我們得知大股東質(zhì)押股票情況，所以為了安全起見，我們把嘉寓股份淘汰掉。 3）產(chǎn)品競爭力 看“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”的差額。 嘉寓股份的應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付差額均大于0，說明公司在無償占用上下游公司資金；但是從15年到19年差額減少幅度在50%以上，說明公司在同行中競爭力在逐漸減弱。 4）競爭優(yōu)勢看（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率，這個比率本質(zhì)反映的是公司產(chǎn)品銷售的難易程度。 嘉寓股份（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率如上表所示，均大于15%，我們把占比大于15%的公司淘汰掉。綜上，以下科目就不做分析了。