<p class="ql-block">2022年已過大半，在政信君前面幾期的文章中多次提到政信定融行業(yè)的政策變化，從5月份某交易所暫停“合同存證”業(yè)務開始，到各地開始清理各種“偽金交所”，再到全國各地陸續(xù)出現(xiàn)各種政府非標融資違約、以及某省市的“定融”被官方喊停。。。。。。2022年的政信定融市場一直都處在風口浪尖上。</p><p class="ql-block">最近有很多投資人以及金融從業(yè)者咨詢政信君，面對目前復雜的經(jīng)濟形勢，以及各地針對政信定融的各種“利空”政策，政信定融到底還能做多久？今天政信君就跟大家聊聊自己的一點看法。要想知道政信定融還能做多久，首先我們得了解政信定融是什么。</p><p class="ql-block">01</p><p class="ql-block">什么政信定融</p><p class="ql-block"> 政信定融由政信+定融兩部分組成，政信是政府信用的簡稱，定融是定向</p><p class="ql-block"> 融資計劃的簡稱，政信定融就是“基于政府信用的定向融資計劃”。</p><p class="ql-block">從政府融資工具的角度來看，政信項目主要的融資工具包括銀行借款、政府債券、城投債券、政府投資基金、政府與民間資本合作（PPP）、政信信托、政信定融等。政信定融是政府眾多融資工具的其中一種。</p><p class="ql-block">那么什么又是定向融資計劃呢？</p><p class="ql-block">定向融資計劃是”指依法成立的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)或其他經(jīng)濟組織，向特定投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的投融資產(chǎn)品。其本質(zhì)是經(jīng)各地方金融辦公室審核批準，以支持實體經(jīng)濟發(fā)展為目的，遵守相關法律法規(guī)、政策規(guī)定開展的業(yè)務”。</p><p class="ql-block">定向融資計劃主要參與的機構(gòu)有：金交中心、發(fā)行方、增信方、承銷商、受托管理人。定向融資計劃的特征：</p><p class="ql-block"> 1、定融計劃屬于私募性質(zhì)；</p><p class="ql-block"> 2、每期定向融資計劃的投資者合計不得超過 200 人； </p><p class="ql-block"> 3、定融計劃的實質(zhì)是發(fā)行方直接融資；（以債權(quán)收益權(quán)） </p><p class="ql-block"> 4、定向融資計劃的安全性取決于發(fā)行方的資信情況和增信方的擔保能力。</p><p class="ql-block">定向融資計劃屬于直接融資，其核心部分是資產(chǎn)交易平臺，不得自主處理資金。定向融資計劃的安全性取決于發(fā)行方的資信情況和增信方的擔保能力。因為最終的融資主體都是一樣的。除往往和其他類型的產(chǎn)品一樣，要求融資主體辦理抵質(zhì)押相關風控措施，定向融資計劃還常要求被各大評級機構(gòu)評為AA+的關聯(lián)主體和實際控制人出函保障本息安全，為產(chǎn)品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責任擔保。</p><p class="ql-block">相比傳統(tǒng)意義上的信托、資管產(chǎn)品，定向融資計劃更側(cè)重于是一種交易通道，合格投資者直接借錢給發(fā)行方，省去中間通道費，但信托公司與資管機構(gòu)是要收各式各樣的費用（如管理費等），所以，定向融資計劃給投資者的收益往往比傳統(tǒng)意義上的信托、資管及私募產(chǎn)品的收益高一點。但同其他產(chǎn)品一樣，定向融資計劃也一樣具備國家的監(jiān)管和符合法律文件的要求，受法律監(jiān)管與保護。</p><p class="ql-block">所以政信定融（政府平臺定向融資計劃）簡單理解就是指政府城投平臺以一定的抵押物或質(zhì)押物或其他平臺的信用擔保為基礎，面向市場上的特定投資者募集資金，然后用于該平臺所在地區(qū)的基礎設施建設或特定的項目中，并且按照合同約定期限給投資者還款付息的一種直接融資類產(chǎn)品。合同體現(xiàn)的是平臺與投資者之間直接的債權(quán)債務關系。</p><p class="ql-block">信任背書：地方政府信用+擔保抵押之類。注意：PPP 項目屬于民間資本和政府合資的，不算純政信。</p><p class="ql-block">02</p><p class="ql-block">政信定融的“安全感”從何而來</p><p class="ql-block">了解了什么是政信定融，大致也就了解的政信定融的安全體系，系統(tǒng)的總結(jié)一下主要有以下幾個方面：</p><p class="ql-block">1、安全根源：融資主體和擔保主體</p><p class="ql-block"> 政信定融項目的安全系數(shù)一般主要取決于融資主體和擔保主體的實力。融資主體一般是地方政府的各類融資平臺，與擔保主體一樣，都是評級為AA級的城投公司和國企，這些AA級及以上的城投公司凈資產(chǎn)規(guī)模較大，償還債務的能力較強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響不大，違約風險很低。</p><p class="ql-block">2、安全護欄：風控措施</p><p class="ql-block"> 政信定融項目常用的風控措施，除了擔保公司提供連帶責任擔保以外，還會有土地、房產(chǎn)等實物抵押、應收賬款質(zhì)押等措施，這些都是非常過硬的增信措施。</p><p class="ql-block"> 土地抵押雖然可能會出現(xiàn)沒有足額繳納土地出讓金等可能使該土地的抵押登記存在隱患的問題，但是土地抵押屬于物權(quán)轉(zhuǎn)讓，需要雙方當事人的參與，并且主管部門會對材料的真實性進行嚴格的核查；“應收賬款”根據(jù)相關規(guī)定，會納入中國人民銀行征信系統(tǒng)，這些都是比較好的增信措施。</p><p class="ql-block">3、融資手段多樣化</p><p class="ql-block"> 現(xiàn)階段，作為政信定融項目融資主體，各類融資平臺注重良性循環(huán)，隨著市政公用基礎設施市場化改革的不斷深入，逐漸形成“公司融資”與“項目融資”相輔相成的融資模式。融資渠道包括政府發(fā)債、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、銀行貸款、信托融資以及通過金交所發(fā)行定向融資計劃等。多樣化的融資模式和融資渠道可以有效地分散風險，進而保護投資人合法權(quán)益。而且政信定融的募集規(guī)模通常較小，只作為短期補充性的融資，所以期限一般以一年兩年為主，銀行貸款以及發(fā)債是主要的低成本長期資金來源！所以政信定融有很強的安全墊！</p><p class="ql-block">4、政策保障</p><p class="ql-block">2016年《中國中央 國務院關于完善產(chǎn)權(quán)保護制度依法保護產(chǎn)權(quán)的意見》中強調(diào)了制度的穩(wěn)定性、連續(xù)性和可信賴性，指出“不得以政府換屆、領導人更替等理由違約毀約”，建立政府失信責任追究制度及責任倒查機制。</p><p class="ql-block">5、違約率低</p><p class="ql-block">政信類項目是投資的五大業(yè)務之一，我們以整體觀察政信類項目的違約率。以2018年發(fā)行規(guī)模3.31萬億的政信項目為基準，違約率大概為0.07%，這明顯低于銀行0.79%的不良率水平。而且基本都只是短期延遲，不是實質(zhì)性違約，最終都得到了有效解決！畢竟政府融資平臺實際控制人都是地方政府，跑的了和尚跑不了廟！</p><p class="ql-block">6、采取金交所備案制</p><p class="ql-block">自2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，政信定融集中在各地金融資產(chǎn)交易所進行備案。金交所對其平臺掛牌的產(chǎn)品有標準的風險審核流程。其中包括：要求發(fā)行人基本都是政府平臺公司或國有企業(yè)；要求有經(jīng)各大評級機構(gòu)評為AA的關聯(lián)主體為產(chǎn)品如期兌付提供無條件不可撤銷連帶責任擔保；要求發(fā)行人所在地的政府主管部門出具產(chǎn)品備案發(fā)行支持文書。</p><p class="ql-block">綜上所述，目前來看，政信類項目從整體上的安全性是毋庸置疑的，加之還不錯的收益率，可以說，政信類項目是高凈值人士投資的不二之選。但是每一個項目都有其個性化，作為投資人，選擇了政信類項目的大方向之后，還要通過一些指標來識別更安全、更有價值的投資項目。</p><p class="ql-block">03</p><p class="ql-block">政信定融違約了怎么處理</p><p class="ql-block">說了那么多政信定融的優(yōu)點，從辯證的角度看，凡事都有兩面性，我們也得承認受經(jīng)濟大環(huán)境政策和疫情等因素的影響，政府城投企業(yè)在實際經(jīng)營發(fā)展過程中也會遇到一些經(jīng)營性現(xiàn)金流短缺的問題，當經(jīng)營性現(xiàn)金流不足，同時又遇到到期需要兌付的融資計劃，往往就會出現(xiàn)不能按時兌付投資人本息的情況。市場上有很多別有用心的自媒體一旦遇到類似事件，就會用“爆雷”“違約”等能夠引人注目的字眼來吸引投資人的眼球。</p><p class="ql-block"> 從政信定融發(fā)展至今，已經(jīng)經(jīng)歷過好幾個兌付周期，定融這個對政府來說是融資工具，對投資人來說是理財產(chǎn)品的并不新鮮的事物，已經(jīng)經(jīng)過的市場的檢驗和認可，從目前整個行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和出現(xiàn)的延期產(chǎn)品的案例占比來說，出現(xiàn)延期的產(chǎn)品規(guī)模還很小，那么政信定融產(chǎn)品一旦出現(xiàn)不能按時兌付的情況，政府一般都是怎么處理的呢？</p><p class="ql-block"> 在政信君前面幾期的文章中也提到過所謂的“違約”事件，政府一般的處理方式都是與投資人或者金融機構(gòu)達成“債務展期”的處理方式，至今未發(fā)生過一起政府毀約、賴賬的事件。</p><p class="ql-block"> 相比 P2P以及股權(quán)私募基金，政信項目的主要資金以機構(gòu)資金為主，這保障了政信定融項目的真實性、融資方的資產(chǎn)質(zhì)量和背景實力。</p><p class="ql-block"> 截止到目前，政信項目的整體違約率較低。違約后的政信項目多以延期兌付處理，并不會像 P2P 一樣血本無歸。政府融資平臺是地方政府的平臺，政信項目違約對地方政府有弊無利，且省級政府對區(qū)域性債務危機負有救助責任。</p><p class="ql-block">04</p><p class="ql-block">政信定融到底還能做多久</p><p class="ql-block">回到文章開始的話題，政信君認為政信定融還能做多久這個問題，作為金融從業(yè)者不用去猜定融還能做多久，政府平臺融資業(yè)務是個長期可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務，定融本來也就是政府平臺融資的眾多工具之一，作為從業(yè)者應該做的是完善自己的專業(yè)技能，對政府平臺融資的各種工具都要學習并學會運用，站在政府的角度切實為政府排憂解難，幫助政府融資并發(fā)展當?shù)鼗A設施建設為國家經(jīng)濟發(fā)展建設添磚加瓦。</p><p class="ql-block">作為投資人也不用擔心定融還能做多久，不管定融能做多久，對于政府已經(jīng)發(fā)行的定融產(chǎn)品和正在發(fā)行的都不受影響，政府信用會一直存在，并且是社會信用體系的基石，政府不會倒閉，這就是城投信仰的核心。在目前部分區(qū)域省份還能發(fā)行定融產(chǎn)品的現(xiàn)階段，對投資者來說就是參與國民經(jīng)濟發(fā)展的紅利，在選擇什么樣的政信定融產(chǎn)品時如果自身比較專業(yè)的話可以自己考察，如果自身不太專業(yè)可以選擇專業(yè)的理財師推薦。</p><p class="ql-block">最后，大家不用糾結(jié)政信定融到底還能做多久的問題，這是由市場和政策決定的，不管是金融從業(yè)者還是投資人，時刻關注國家政策，豐富完善自己的專業(yè)知識才是最重要的。政府不會違約，但會展期，我們要做的事就是通過自己的專業(yè)，運用好風險控制工具，爭取讓展期事件不要發(fā)生。</p>