<p class="ql-block">微信搜索：布衣瞭望，歡迎關(guān)注。每天都有新的觀點(diǎn)！</p><p class="ql-block">布衣瞭望，布衣之眼，瞭望的是歷史公道，守望的是人民心聲。</p> <p class="ql-block">從"抓大放小"到政企分開：城投改革中的資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制觀察</p><p class="ql-block">幾十萬億的城投資產(chǎn)正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。市場(chǎng)普遍關(guān)注的是，這些存量資產(chǎn)在重組過程中，如何建立科學(xué)合理的定價(jià)機(jī)制，確保公共利益不受損。從城市基礎(chǔ)設(shè)施到公共服務(wù)設(shè)施，相關(guān)資產(chǎn)正在經(jīng)歷一輪結(jié)構(gòu)性調(diào)整。本文嘗試將不同時(shí)期的國企改革實(shí)踐進(jìn)行對(duì)照分析，探討資產(chǎn)定價(jià)中的規(guī)律性認(rèn)識(shí)。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">一、90年代國企改制的經(jīng)驗(yàn)回顧</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">上世紀(jì)90年代中期，部分老工業(yè)基地企業(yè)面臨經(jīng)營困境。當(dāng)時(shí)存在的"三角債"問題，導(dǎo)致企業(yè)、銀行、財(cái)政之間相互拖欠，形成債務(wù)鏈條。部分企業(yè)設(shè)備閑置、產(chǎn)品滯銷、人員冗余，賬面資產(chǎn)與實(shí)際經(jīng)營狀況存在較大偏差。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">為化解風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)采取了兩種主要方式：一是成立金融資產(chǎn)管理公司，剝離不良資產(chǎn)；二是實(shí)施"抓大放小"，將部分中小企業(yè)下放地方管理。在地方處置過程中，出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的案例。部分企業(yè)管理層利用信息優(yōu)勢(shì)，通過壓低資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格獲得控制權(quán)，隨后利用土地性質(zhì)變更等方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。這種利用制度差異進(jìn)行套利的行為，導(dǎo)致部分國有資產(chǎn)流失，也造成了部分職工安置待遇偏低。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">這段歷史表明，在資產(chǎn)處置過程中，如果定價(jià)機(jī)制不夠透明、監(jiān)督機(jī)制不夠完善，就可能出現(xiàn)利益輸送空間。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">二、當(dāng)前城投債務(wù)化解的政策框架</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">城投平臺(tái)承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)供給等職能，對(duì)地方發(fā)展具有積極意義。但部分項(xiàng)目依賴債務(wù)融資，在土地財(cái)政收入增速放緩的背景下，債務(wù)償還壓力有所上升。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">當(dāng)前化債方案主要包括兩個(gè)維度：</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">一是債務(wù)置換。通過發(fā)行期限更長、利率更低的政府債券，替換城投平臺(tái)的高成本短期債務(wù)，緩解流動(dòng)性壓力。這相當(dāng)于以時(shí)間換空間，為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">二是政企剝離。推動(dòng)城投平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，使其成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨(dú)立主體。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)板塊，逐步引入市場(chǎng)機(jī)制；對(duì)于公益性業(yè)務(wù)，明確財(cái)政支出責(zé)任。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">圖片</p><p class="ql-block">三、資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">在城投平臺(tái)重組過程中，其持有的景區(qū)經(jīng)營權(quán)、停車場(chǎng)、辦公樓等資產(chǎn)需要重新評(píng)估定價(jià)。這些資產(chǎn)的形成，凝聚了地方財(cái)政投入和公共資源積累。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">資產(chǎn)定價(jià)涉及幾個(gè)核心問題：</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">第一，評(píng)估方法的科學(xué)性。需要區(qū)分經(jīng)營性資產(chǎn)與公益性資產(chǎn)，采用收益法、成本法、市場(chǎng)法等合適的評(píng)估技術(shù)，避免簡(jiǎn)單化處理。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">第二，交易程序的規(guī)范性。轉(zhuǎn)讓過程應(yīng)公開透明，通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等公開渠道進(jìn)行，減少協(xié)議轉(zhuǎn)讓的比例。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">第三，監(jiān)督機(jī)制的有效性。發(fā)揮審計(jì)、巡視、公眾監(jiān)督等多元主體作用，確保定價(jià)結(jié)果經(jīng)得起檢驗(yàn)。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">四、技術(shù)條件變化帶來的新可能</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">與90年代相比，當(dāng)前信息公開程度顯著提高。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，使得資產(chǎn)處置信息能夠更快傳播，利益相關(guān)方的知情權(quán)得到更好保障。社交媒體的發(fā)展，也為公眾監(jiān)督提供了新渠道。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">這種變化意味著，資產(chǎn)處置的透明度要求更高，暗箱操作的空間被壓縮。同時(shí)，也需要建立更規(guī)范的信息披露機(jī)制，避免不實(shí)信息傳播。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">五、幾點(diǎn)思考</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">歷史經(jīng)驗(yàn)表明，資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制的完善是一個(gè)漸進(jìn)過程。當(dāng)前城投改革中，需要重點(diǎn)關(guān)注：</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">一是堅(jiān)持公開透明原則。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、交易過程、最終結(jié)果應(yīng)向社會(huì)公開，接受監(jiān)督。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">二是完善第三方評(píng)估。引入獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)，建立評(píng)估質(zhì)量追溯機(jī)制，防止評(píng)估結(jié)果失真。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">三是保障職工權(quán)益。在重組過程中，妥善處理人員安置、社保接續(xù)等問題，維護(hù)勞動(dòng)者合法權(quán)益。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">四是建立容錯(cuò)機(jī)制。對(duì)于歷史形成的債務(wù)問題，應(yīng)客觀分析成因，區(qū)分責(zé)任，避免簡(jiǎn)單追責(zé)影響改革推進(jìn)。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">改革是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程。通過不斷完善制度設(shè)計(jì)，強(qiáng)化監(jiān)督約束，可以在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，最終惠及公共利益。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">【聲明】</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">本文基于公開政策信息及歷史資料整理分析，部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于財(cái)政部及官方媒體報(bào)道。文中關(guān)于國企改革與城投轉(zhuǎn)型的對(duì)比分析，為作者個(gè)人觀察與思考，僅供讀者參考，不構(gòu)成任何投資或決策建議。如有疏漏，歡迎指正。</p>