<h3>好的，我們先講下上次的作業(yè)</h3> <h3>上次我們對(duì)行業(yè)的耦合性分析，很感謝交作業(yè)的群友</h3> <h3>真的是認(rèn)真思考了</h3> <h3>而我的答案其實(shí)很簡(jiǎn)單</h3> <h3>其實(shí)就是行業(yè)收入的增速</h3> <h3>是的，耦合度分析法是我在實(shí)際分析工作中發(fā)現(xiàn)的，非常好的一種方法</h3> <h3>大家認(rèn)真比對(duì)，是否相似度非常高</h3> <h3>而且我發(fā)現(xiàn)，不同的行業(yè)，其相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)并不完全一致</h3> <h3>這就是我一直提倡的：通過現(xiàn)象去發(fā)現(xiàn)本質(zhì)</h3> <h3>做投資，應(yīng)該學(xué)會(huì)從行情走勢(shì)與基本面指標(biāo)之間耦合性分析，可以對(duì)未來行情走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判</h3> <h3>雖然目前看不是科學(xué)，但一定有其值得關(guān)注的點(diǎn)</h3> <h3>當(dāng)然，工程機(jī)械行業(yè)收入增速這只是我認(rèn)為值得研究的一個(gè)跟股價(jià)變動(dòng)值得研究的一個(gè)指標(biāo)</h3> <h3>好的，我就開始今天要講的主題：半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生了什么？</h3> <h3>大家先看下這張半導(dǎo)體行業(yè)周線圖，請(qǐng)問咱們這幫老兵，你們認(rèn)為這個(gè)圖從技術(shù)面怎么看？</h3> <h3>是否覺得整個(gè)板塊走勢(shì)非常穩(wěn)健，似乎處于蓄勢(shì)待發(fā)的境地[呲牙]</h3> <h3>是的，這也是我這位已經(jīng)做了20多年老股民的第一感覺</h3> <h3>看看是否具有這樣的動(dòng)能</h3> <h3>做行業(yè)分析，首先一定要先對(duì)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行了解，因?yàn)槭杖肷仙?，證明行業(yè)處于成長(zhǎng)期，機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)非常關(guān)注</h3> <h3>我們剛才已經(jīng)說了，公募們非常在意此類股票</h3> <h3>我們可以看到：半導(dǎo)體行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速在出現(xiàn)見底后反轉(zhuǎn)，行業(yè)整體處于高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)</h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>再看盈利增速</h3> <h3>行業(yè)盈利增速似乎出現(xiàn)見底跡象，是否真的確定見底，有待2016年報(bào)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，但從個(gè)股數(shù)據(jù)已現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象</h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>而盈利能力指標(biāo)--我們愛股說最重要的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)</h3> <h3>盈利能力降幅已經(jīng)明顯放緩，似乎凈資產(chǎn)收益率也表達(dá)出見底跡象</h3> <h3>為何凈資產(chǎn)收益率這么重要，因?yàn)槲覀儛酃烧f價(jià)值線公式是這樣的</h3> <h3>可能各位群友耳朵都聽出繭子了</h3> <h3>但我還是要把這個(gè)公式搬出來</h3> <h3>因?yàn)檫@是我們經(jīng)過多次驗(yàn)證的一個(gè)價(jià)值分析模型</h3> <h3>象你們前期知道的小天鵝、一汽富維</h3> <h3>這就是量化投資的力量</h3> <h3>如果一只股票，你算不出它的價(jià)值所在，那么通常不屬于價(jià)值投資，頂多就是趨勢(shì)投資</h3> <h3>這就是分辨價(jià)值投資與趨勢(shì)投資最根本的區(qū)別</h3> <h3>趨勢(shì)投資通常跟著感覺走，通常成長(zhǎng)股大部分歸屬于趨勢(shì)投資</h3> <h3>為何成長(zhǎng)股能夠上漲：其實(shí)就是因?yàn)榇蠹覍?duì)它產(chǎn)生了新的盈利預(yù)期，預(yù)判其凈資產(chǎn)收益率能夠改善，進(jìn)而根據(jù)愛股說價(jià)值線模型公司，預(yù)判目標(biāo)股價(jià)</h3> <h3>所以說，為何我們愛股說價(jià)值線模型一樣適用成長(zhǎng)股，其實(shí)是因?yàn)檫@里的凈資產(chǎn)收益率是預(yù)期的，包含了成長(zhǎng)屬性</h3> <h3>好了，這個(gè)似乎有些跑題了，我還是回到今日課件吧</h3> <h3>我們看看上面這張圖，其實(shí)你們是否已經(jīng)發(fā)現(xiàn)</h3> <h3>雖然前期半導(dǎo)體行業(yè)盈利數(shù)據(jù)不是特別好，但他們的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流非常不錯(cuò)</h3> <h3>這說明半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況總體較好，行業(yè)經(jīng)營(yíng)處于健康狀態(tài)</h3> <h3>潛臺(tái)詞是：嗯，這個(gè)行業(yè)似乎還是可以滴</h3> <h3>沒有像他的盈利表達(dá)出那麼弱</h3> <h3>所以說，行業(yè)盈利質(zhì)量不錯(cuò)，那么我們應(yīng)該把核心放到分析行業(yè)凈資產(chǎn)收益率是否能出現(xiàn)拐點(diǎn)向好跡象，大家說：對(duì)不對(duì)</h3> <h3>而分析凈資產(chǎn)收益率則應(yīng)該要用到我們一直強(qiáng)調(diào)的杜邦分析法</h3> <h3>凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)</h3> <h3>凈利潤(rùn)率=毛利率-期間費(fèi)用率-所得稅負(fù)率</h3> <h3>權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）</h3> <h3>也就是說資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿越高</h3> <h3>但半導(dǎo)體行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率沒有多大變化</h3> <h3>也就是說，如果要分析半導(dǎo)體成長(zhǎng)前景是否好，重要是要看資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及凈利潤(rùn)率這兩個(gè)指標(biāo)是否向好</h3> <h3>很明顯，從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，半導(dǎo)體行業(yè)整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)回升，這反映了行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，景氣度持續(xù)</h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>而凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率與凈資產(chǎn)收益率走勢(shì)非常類似，也表達(dá)出降速放緩特征</h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>這個(gè)行業(yè)非常重要的指標(biāo)--毛利率</h3> <h3>雖然行業(yè)毛利率持續(xù)下移，但已經(jīng)抵達(dá)行業(yè)歷史低點(diǎn)，試想如果行業(yè)景氣，收入持續(xù)上升，毛利率見底反轉(zhuǎn)可期</h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>而非常好的一點(diǎn)是整個(gè)行業(yè)費(fèi)用率開始出現(xiàn)見頂回落，預(yù)期隨著期間費(fèi)用率的下移，凈利潤(rùn)率應(yīng)具有提升空間</h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>所以說，用杜邦分析法對(duì)行業(yè)盈利能力重要指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行解構(gòu)分析，基本可以判斷半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)即將到來</h3> <h3>真的符合行業(yè)成長(zhǎng)拐點(diǎn)策略，先知先覺的機(jī)構(gòu)開始部署了</h3> <h3>因?yàn)榇蠹艺娴挠X得可能半導(dǎo)體行業(yè)寒冬將逝，再加上國(guó)家目前非常重視戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，而芯片產(chǎn)業(yè)就是我們國(guó)家目前非常重視的行業(yè)</h3> <h3>所以說，基本面不會(huì)騙人，而先知先覺的機(jī)構(gòu)開始布局了，我雖然不知道行情何時(shí)啟動(dòng)，但從半導(dǎo)體好些個(gè)股盈利都出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，可能年報(bào)半導(dǎo)體行業(yè)整個(gè)基本面會(huì)亮瞎公募基金</h3> <h3>但是，這個(gè)行業(yè)也有個(gè)非常值得關(guān)注的問題：</h3> <h3>那么我一會(huì)就分析一下通富微電</h3> <h3>士蘭微以及華天科技我下節(jié)課分析</h3> <h3>因?yàn)橐晕业闹庇X，真的感覺集成電路行業(yè)不能輕視，我希望群友們互相幫助，如果真的行情一旦來臨，收益的是大家</h3> <h3>好的，我接下來分析通富微電</h3> <h3>通富微電近期從盤面出現(xiàn)了些許異動(dòng)</h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>既然是分析個(gè)股，那先要到愛股說去看簡(jiǎn)報(bào)</h3> <h3>簡(jiǎn)報(bào)告訴我們需要注意的的幾個(gè)問題：</h3> <h3>簡(jiǎn)報(bào)告訴我們需要注意的的幾個(gè)問題：</h3><h3>1、營(yíng)業(yè)收入為何大幅上升？</h3><h3>2、為何非經(jīng)常損益占比高？</h3><h3>3、應(yīng)收賬款為何大幅上升？</h3><h3>4、擴(kuò)張過速是否會(huì)導(dǎo)致公司出現(xiàn)債務(wù)問題？</h3><h3><br /></h3> <h3>原因其實(shí)很簡(jiǎn)單，公司去年有重大收購(gòu)</h3> <h3>這些都直接導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率大幅上升</h3> <h3>資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也大增</h3> <h3>那么凈資產(chǎn)收益率能否持續(xù)呢</h3> <h3>請(qǐng)問大家用什么方法分析凈資產(chǎn)收益率？？？</h3><h3>杜邦解析法！</h3> <h3>凈利潤(rùn)率大幅上升</h3> <h3>在收購(gòu)?fù)瓿珊螅示谷粵]有跌</h3> <h3>可喜的是期間費(fèi)用率下滑</h3> <h3>而是管理費(fèi)用率快速下移</h3> <h3>大家能夠告訴我：芯片行業(yè)管理費(fèi)用中，什么費(fèi)用對(duì)管理費(fèi)用影響非常大</h3> <h3>因?yàn)樾酒髽I(yè)通常都是資本密集型行業(yè)，固定設(shè)備投入大</h3> <h3>而我們是否可喜地看到：折舊及攤銷竟然出現(xiàn)見頂回落好現(xiàn)象</h3> <h3>但不要高興太早</h3> <h3>公司在收購(gòu)中產(chǎn)生了大量商譽(yù)，潛在攤銷較大</h3> <h3>而公司未來的資本開支似乎一直在減速，<span style="line-height: 1.5;">折舊與攤銷對(duì)盈利的影響，應(yīng)該沒有那么突出。</span></h3> <h3>好了，通富微電個(gè)股分析大致就是這些</h3> <h3>以財(cái)務(wù)投資學(xué)解析公司可以發(fā)現(xiàn)：</h3> <h3>1、通富微電采用的發(fā)展模式是收購(gòu)兼并進(jìn)行跨越式發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)低谷期進(jìn)行行業(yè)整合，正在其時(shí)</h3> <h3>2、如果行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，這些底部收購(gòu)的資產(chǎn)通常都能帶來意想不到的收獲，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)如果真的確認(rèn)進(jìn)入行業(yè)景氣，那么盈利彈性會(huì)相當(dāng)足</h3> <h3>3、較低的估值讓我對(duì)它產(chǎn)生了濃厚興趣</h3> <h3>因此說，應(yīng)用財(cái)務(wù)投資學(xué)是可以提前發(fā)現(xiàn)許多人不曾發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)，而這些機(jī)會(huì)都具有投資的邏輯</h3>